现货交易市场：如何做好变强？

直到21世纪，随着政策的放松，期货市场逐渐恢复了活力，进入了快速发展的通道。现货交易市场不应该重复期货市场的曲折发展道路，应该全线停盘，以建设性的态度解决现货市场的问题。

自2008年以来，全国各地出现了数百个现货交易中心，年交易量达到万亿元左右。这个事实本身就说明现货市场有自己独特的市场定位，满足了市场的独特需求。

从逻辑上讲，现货市场是期货市场的补充。它可以在产品类型和形式上更加丰富和灵活，可以更好地专注于特定的市场和区域经济。什么样的产品受欢迎，应该由现货市场的经营者来探索。相反，如果仅仅因为“期货市场已经覆盖了现货市场的功能”而全面关闭现货市场，要素市场将失去一个充满活力的创新花园。

正视现货市场问题

判断一个金融市场好坏的标准有三个：公平性、流动性、规范性。目前，做市的商业制度更具争议性。

所谓做市业务系统，是指拥有交易中心席位的会员单位对外报价，根据报价被动接受买卖订单，从而与交易者形成所谓的“交易对手交易”。这个制度存在的根本原因是，当市场交易商不足时，做市商人有需要提供流动资金。

这个制度有什么弊端？在做市，的过程中，做市商人被动地接受订单，客观上克服了人性中的贪婪和恐惧对交易判断的干扰，因此平均而言，他们在交易对手交易中是有利可图的。这就导致了一些人对“做市Merchants”的反感，在贬义的“赌博”这个游戏中，它被称为“庄家”。

放眼世界，在金融产品交易中，做市商业体系是主流体系，本身并没有特别不公平的地方。在一个市场中，随着交易者数量的增加，买卖双方变得更加活跃，可以考虑单独补充甚至采用竞价匹配系统。

但竞价能支撑一个市场的前提是，流动性要足够好。那么流动性怎么变好呢？

目前国内数百家现货交易中心，年平均成交额1万亿~2万亿元。除了一些交易中心，大多数交易中心的流动性较差，这也是做市商业体系存在的原因。

如何将我国分散的现货市场逐步有序地整合成一个统一的市场，而不丧失本土创新的活力，是一个具有挑战性的问题。

打通各地现货交易中心

作者的建议是在全国范围内逐步开放现货交易中心。具体来说，从三个方面入手：

一是建立全国范围的现货清算结算中心和银行托管(存款)管理系统，逐步强制本地交易中心与交易系统连接，最终将本地现货交易中心的后台清算结算业务纳入统一支持框架。

第二，逐步梳理不同地方的同类现货产品，最终将不同地方的同类产品规范为同一规格的产品。当然，在这个过程中，应该允许各地保留自己独特的产品。形成产品遍地开花，热门产品逐渐统一的动态局面。

第三，条件成熟时，将引入svip，在全国范围内跨交易中心经营做市/brokerage业务。最后的建议并不是说要取消周围的交易中心，而是交易者在产品统一后可以跨中心交易。当地贸易中心的商业利益仍然得到保留，从而保护了它们的创新和发展动力。尽快解决不规范的问题

近几年来，一些交易中心运行不规范，包括宣传不到位、风险披露不到位、投资者管理不到位等。甚至还有一些不可思议的暗箱操作，比如篡改交易数据的犯罪行为。在一些地方，未经批准的交易平台(俗称黑平台)公然作弊，造成极其恶劣的影响。

经过2011年以来的几轮整改，这个层面的问题已经基本解决。但地方政府对交易中心的准入标准并不统一，没有成熟的监管最佳做法，相关工作有待进一步完善。

更多的不规范问题出现在成员单位和代理人层面。第一种是以欺骗手段引诱客户开户，故意隐瞒或修饰风险，诱导客户从事不适合自己的高风险投机。其次是恶意叫单，以各种理由诱导客户日内交易，让会员单位拿到佣金。

会员的问题是最讨厌的，一定要下大力气尽快解决。为解决中行行业不规范的问题，“牛逼”是准入和监管的交易中心。如果交易中心高度重视相关问题，在会员层面解决问题不会有根本性障碍。

提高对现货市场的把握

自2011年以来，国家级监管部门对现货市场进行了一系列整顿和清理工作。地方政府采取了一系列措施来规范地方交易中心的发展，媒体也给予了极大的关注和监督。但由于监督整改政策来自中央，落实责任主要在地方，上下衔接还不够协调，整改效果参差不齐。

针对这种情况，应该成立一个全国性的专门监管机构，加强对全国各地现货交易中心的统一监管。这不仅对行业的长远发展很重要，也可以避免目前交易中心和会员单位遇到的一些麻烦。

比如有的地方监管方式比较随意。在某些情况下，维持稳定的考量超过了专业标准的衡量，是否存在群体性事件成为交易中心的重要评价指标之一。这就导致了一些认利不亏的投资者的出现。甚至还有专业的“麻烦制造者”，通过骚扰交易中心和会员单位牟利。一些遵纪守法的会员单位遇到这些不讲理的人，往往要静下心来花钱消灾。

具体建议是成立一个全国性的行业协会(NASD，原全国证券经纪人协会)。

一是负责建立和运行全国统一的现货交易清算结算机构和银行托管(存)管理系统；一旦完成，强制要求各地交易中心的交易系统接入。

二是制定交易中心准入标准和监管标准，供地方政府参考；同时对各地交易中心的专业、安全、职业道德进行评分和评价，结果供投资者参考。会员单位的专业性和职业道德作为评价交易中心的标准之一，迫使交易中心加强对会员单位的管理。

三是依托全国统一的清算结算系统，对违规交易中心进行适度限制。

四是研究和推动全国现货市场在产品层面和交易层面的整合。

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